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    行业动态

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    华泰月报
    * 来源 : * 作者 : admin * 发表时间 : 2019-01-28 * 浏览 : 561
     聚烯烃补库力度不及预期,价格月内上冲动力有限

    报告摘要:

    1月聚烯烃价格整体震荡上行再回落的走势,中上旬受宏观利好和节前补库影响,价格稳中有升,进入下旬后随着外盘的逐渐压制和补库的渐进尾声,价格在预期和资金的博弈下逐步回落。

    内盘供应方面,月内存量装置新增大修不多,多以短期临停为主,截止至24PEPP的检修率分别为8.26%10.96%,今年2月计划内检修不多,检修以临停为主,检修总体量不大,开工预计继续维持在较高水平;新增装置上,内盘新增装置产能释放主要在二季度之后。

    外盘供应方面,进口量来看,1月中旬公布了12月进口数据,从公布的数据来看, PE12月进口115.6万吨,同比增加4.74%,环比增加-2.61%PP12月进口42.0万吨,同比增加-2.98%,环比增加-5.19%。外盘910月份新增检修较多且检修时间较长,考虑到船期因素,故12月进口存缩量,而前期检修多于12月结束,故1月进口体量总体回升,而年后来看船期到港逐步增多,年后进口增量或会显著提升;外盘新增装置来看,1月并不涉及新增产能释放问题。进口利润来看,进口窗口月内打开,进口利润月内先冲高后回落。

    需求方面,终端的需求月内显著好转,塑料制品累计同比增加1.1%,低于去年同期的3.4%,环比好于1-11月累计同比的0.0%;下游农膜因春季地膜回暖阶段性企稳,而PP季节性较PE不明显,但表现依旧不如预期,BOPPPP价格利润尚可,而塑料制品、汽车家电产销表现依旧一般。

    库存方面,石化端为避免春节累库,坚持让利低库,叠加下游本身春节前就有补库需求,故石化端库存得以持续去化,库存转移至中下游,而中游因担心节后价格下行,不愿做库存,基本随进随出,故中游库存小幅积压,但影响不大,而下游需求实际一般,库存局部积压,于当前时间点伴随物流的渐进尾声,补库基本完成,今年下游节前补库力度整体不及往年。港口方面,聚烯烃月内船期到港增多,进口环比上个月小幅增多,但进口窗口打开,港口库存去化良好。

    从价差来看,全密度回转LL比例好转,月内LL表现弱于HDLL-HD显著回落;而PP共聚-拉丝价差月内好转后小幅回落,目前持稳,共聚相对弱势有所改善,拉丝比例先下降后回升,共聚注塑比例先回升后下滑。

    观点:综合而言,2月内盘依旧供给强劲,而需求也会因春季地膜的走弱而转入淡季,供需矛盾加大;同时外盘到港增多,进口压力较本月将进一步增加,聚烯烃价格整体承压。不过因春节后下游或有补库节奏,届时可能带来小幅反弹;此外今年下游利润,尤其是PP下游整体较好于去年同期,下游去年年后因利润不佳导致的开工延期或许会同比好转。套利方面,因PE季节性更为明显,2月份为其传统淡季叠加进口压力更甚,LP价差存再度回落可能。

    策略方面:

    单边:小幅反弹后震荡下行

    套利:L-P价差操作难度加大,但仍有走弱可能;5-9反套

    风险:原油大幅波动;宏观拖累;投机需求出现;贸易战等

     

     

    PVC进入季节性累库,关注期现冻结陷阱

    小结回顾:

    社会库存自1月初起连续四周累库,下游工厂1月中开始逐步进入放假,进入季节性累库淡季,然而在宏观预期改善下,1月中开始V1905收基差至-60,提前交易春节累库不及预期;并且1月下负基差开始吸引部分期现套利,关注当期库存量级偏低下可能引发的期现冻结陷阱(正反馈)

    市场描述:

    1)国产量维持季节性高位:新疆宜化、海纳 12月底复工,鲁泰1月初新投共同推升供应量。(青海盐湖原1月底计划MTO复工,后复工失败)。另一方面电石毛利近期见底,有电石亏损检修加量的原因,亦有潜在可能是PVC工厂提负(前期11月底盛华事故后,PVC工厂鉴于安全检查降过负荷),有待跟踪

    2)下游于1月中陆续进入放假:华北下游继续展开季节性降负。南方亦进入115后工厂逐步放假。社会库存连续环比大幅回升(低基数效应所致),然而累库绝对值不算高,库存绝对值累库加速期在2-3月。

    平衡表变化与观点:

    平衡表展望1月小幅累,2-3月展开季节性快速累库,4月进入秋检去库。预估平衡表3月累库高点较18年低,累库高点绝对值并不高,市场提前左侧做季节性累库偏慢的预期拉出-60的基差吸引期现冻结,建议还是等待节后回来证实累库幅度不高再右侧交易。

    策略建议及分析:

    建议:(1)单边:中性操作。(2)跨品种:观望,等待节后回来多V5LL5机会(2)跨期:观望

    风险:19年春节后回来复工比18年还晚,累库超预期

     

     

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